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【事件】江苏金租发布2023 年中期业绩:1)上半年实现营业收入24.1 亿元,同比+12.4%;2)归母净利润13.2 亿元,同比+11.5%;对应EPS 0.31元,ROE 7.99%。3)归母净资产164.6 亿元,较年初+3.1%,较Q1 末-1.1%。
4)Q2 单季实现营业收入12.0 亿元,同比+11.7%。归母净利润6.4 亿元,同比+12.6%。
主营业务收入稳健增长,工业装备/农业机械板块增速领先。1)上半年营收同比+12.4%,其中利息净收入24.05 亿元,同比+17.2%,手续费及佣金净收入由正转负,为-0.36 亿元(上年同期为1.14 亿元)。2)融资租赁业务收入同比+7.1%,其中工业装备/农业机械/公用事业板块分别同比+56.1%、+55.7%、+33.3%,第一大业务能源环保板块也实现同比+13.1%,而基础设施板块则同比-20.7%。
业务管理费占营收比重略有提升。上半年营业支出6.6 亿元,同比+16.1%,其中业务及管理费2.2 亿元,同比+15.8%,占营收比重同比略增0.3pct 至9.3%;信用减值损失同比+14.4%升至4.2 亿元。
净利差同比有所扩大,不良率维持较优水平。1)上半年公司租赁业务净利差为3.71%,同比提升0.1pct。我们判断,国内利率水平下降,公司资金成本下降,可能是净利差扩大的主要因素。2)2023 年中,公司不良率为0.94%,较上年末微增0.03pct,仍稳定在1%以内,且优于金融租赁行业和商业银行平均水平。
公司决定不提前赎回可转债。公司7 月31 日-8 月18 日股价已触发“苏租转债”有条件赎回条款,公司董事会决定未来十二个月内(至2024 年8 月18日止)不提前赎回“苏租转债”。
看好公司长期发展空间,“优于大市”评级。我们认为江苏金租作为A 股稀缺的金融租赁标的,坚定实施零售战略,金融科技赋能业务发展,特色“厂商租赁”模式兼顾客户拓展与风险防控,看好公司未来发展空间与净利差优势。同时上市以来公司分红率均在40%以上,2022 年股息率达6.4%。参考可比公司,我们给予公司1.2-1.3x 2023E PB,得到合理价值区间4.97-5.38元,当前股价对应1.1x 2023E PB,维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期;社会信用风险水平大幅提升。
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