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火星人(300894)

事件： 公司发布2023 年半年报， 上半年公司实现营业收入 10.24 亿元，同比+0.05%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比-1.77%。

集成灶持续高端化发展，集成洗碗机稳健增长。 Q2 单季度实现营业收入 6.12 亿元，同比增长 6.86%；实现归母净利润 0.87 亿元，同比增长11.20%。 上半年公司集成灶实现营收 8.88 亿元，同比-1.09%。 618 大促期间，公司全渠道成交额超 4.55 亿元，同比+31%，其中 11000 元+零售销售额同比增长 109%，集成洗碗机零售同比增长 30%。公司持续推进产品高端化进程，根据奥维数据，今年 Q2 线上、线下渠道集成灶均价分别同比增长 13%、 2%。

毛利率提升， 费用端短期投入增加。 2023H1 公司毛利率为 47.25%，同比+2.33pct，净利率为 13.24%，同比-0.15pct。 Q2 单季度公司毛利率为 47.50%，同比+2.01pct，净利率为 14.19%，同比+0.66pct。 上半年集成灶产品毛利率为 47.77%，同比+2.97pct。 费用率方面， 23 年 H1公司销售、管理、研发费用率分别为 22.82%、 5.49%、 5.78%，分别同比+0.45、 +0.77、 +0.71pct； 单 Q2 销售、管理、研发费用率分别为22.54%、 4.25%、 5.76%，分别同比+0.87、 -0.13、 +0.85pct， 管理与研发费用率有所增长主要由于公司上半年实施股权激励计划，确认股份支付费用所致。

应收账款有所增多。 1）截至 23 年 H1 公司现金+其他流动资产合计14.68 亿元，同比+41.97%， 应收票据和应收账款合计 1.64 亿元，同比+13.89%；公司存货为 2.37 亿元，同比-19.39%； 应付票据和账款合计3.84 亿元，同比-10.49%。 2）从周转情况来看，公司 23 年 H1 期末存货周转天数同比-0.22 天，应收账款周转天数同比+10.33 天。 3） 23 年H1 公司经营性现金流净额为 2.55 亿元，同比+1044.44%， 23 年 Q2 经营性现金流净额为 2.16 亿元，同比-134.78%。

盈利预测： 我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 24.55/27.68/31.33亿元，分别同比+7.8%/+12.7%/+13.2%；归母净利润 3.58/4.15/4.85 亿元，分别同比+13.8%/+16.1%/+16.7%, 对应 PE 为 23.28/20.06/17.19倍。

风险因素： 原材料价格波动、 产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。

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